ЙТ|блйид|||.|ЯндикФондовый Процентные ставки Валютные курсы  рынок (% в год)                 за1 долл.    Страна Изменение Кратко Долгосрочные Последняя Год назад Изменение за 1 год (%) срочные   дата за 1 год (%) Австралия +7,5 4,80 5,38 1,59 1,50 +6,0 Великобритания +4,0 5,31 4,53 0,61 0,60 1,7 Канада -11,2 4,88 5,22 1,52 :1,42 +7,0 Дания -21,3 3,32 4,29 6,75 6,96 -3,0 .Япония -2,1 0,07 1,81 118,00 130,00 -9,2 Швеция -3,3 3,17 4,39 8,16 7,95 +2,6 'Швейцария +1,4 1,29 2,54 1,45 1,49 -2,7 ;США +19,6 4,81 5,10 - -   .11 европейских +6,2 3,04 3,89 0,91 0,93 -2,2 стран             Мир +13,6           Источник. The Economist, 17 марта, 1999, стр. 111. ©1999 The Economist Newspaper Group, Inc. Воспроизведено с разрешения. Дальнейшее воспроизведение запрещено, www. economist. cornТак, например, в табл. 2.3 показано, что курс акций в США за период с марта 1998 года по март 1999 года в среднем поднялся на 19,6%, а в Японии — упал на 2,1%. ттобы сравнить эффективность показателей этих двух стран, необходимо привести Рассматриваемые показатели к одной и той же денежной единице.

Страховой полис или предоплата28. Предположим, что вы — абсолютно здоровый человек — покупаете страховой полис сроком на один год на случай болезни. Цену полиса, отражающую веп ятность в 1% того, что ваши расходы на лечение составят 100000 долл. вы cm лачиваете сразу при покупке, поэтому цена, которую вы должны заплатить равна 1000 долл. 'а. Как бы вы охарактеризовали эту сделку?Ь. Теперь предположим, что некто болен СПИДом и знает, что в будущем году его расходы на лечение составят 100000 долл. С точки зрения страховой компании, каким должна быть приемлемая цена полиса для этого клиента7с. Предположим, что страховая компания предлагает ему заранее заплатить 100000 долл., чтобы покрыть все расходы на лечение, запланированные на будущий год. Как бы вы охарактеризовали такую сделку?Страхование или пособие?29. Предположим, что на Среднем Западе США произошло наводнение и многие фермеры лишились урожая. Допустим, государство решило выплатить пособия пострадавшим от наводнения с целью возместить убытки тем фермерам, которые не имели индивидуального страхования; является ли это решение страхованием? Кто будет оплачивать эту программу "страхования"?Комплексные проблемы30. Предположим, что вы француз и собираетесь получить высшее образование в США. В апреле вы узнали, что допущены в престижный колледж на двухгодичный курс обучения, после которого получите звание магистра. Обучение будет стоить вам 5000 долл. в семестр, и расходы на проживание составят до 1000 долл. в месяц. (Следовательно, вы рассчитываете, что вам понадобится 22000 долл. в год.) Руководство колледжа заверило вас, что вы сможете найти работу в студенческом городке, которая позволит вам оплачивать расходы на проживание. Значит, вам осталось только найти деньги на обучение. И вот настал июль. Вы подали заявку и получили от французского правительства грант на двухлетнее обучение в размере 60000 франков в год. Сегодня обменный курс составляет 6 франков за доллар США. Вы вне себя от счастья, что выиграли этот грант. Вам сообщили, что деньги за первый год обучения вы получите в сентябре.

 Таблица 14.7. Конструирование синтетической акции с выплатой дивидендов с помощью бескупонной облигации и фьючерсного контракта на поставку акцийПозиция Денежные потоки на начало года Денежные потоки через год Покупка акций -S D+Si Дублирующий портфель ценных бумаг (синтетические акции)     Открытие длинной позиции по форвардному контракту на акции 0 S,-F Покупка бескупонной облигации номинальной стоимостью D+F -D+F D+F   (1+г)   Итоговое движение денег по дублирующему портфелю -D+F D+Si   (1+г)    Приравнивая цену акций к цене сконструированного дублирующего портфеля ценных бумаг, получаем: (14.8) Форвардная цена будет больше, чем цена спот в том и только том случае, если D меньше, чем rS, или, если дивидендная доходность (D/S) меньше, чем безрисковая процентная ставка Поскольку величина D с полной определенностью неизвестна, в поддержании уравнения паритета между форвардными ценами и ценами спот полное действие арбитража проявиться не может В таких случаях мы говорим о квазиарбитражной ситуации Контрольный вопрос 14.8Сравните уравнение паритета между форвардными ценами и ценами спот на золото с аналогичным уравнением для акций. Чему равны издержки по хранению акций? 14.11. "ПОДРАЗУМЕВАЕМЫЕ" ДИВИДЕНДЫВ разделе 14.8 мы увидели, что в случае акций, по которым дивиденды не выплачиваются, подразумеваемую безрисковую ставку можно вывести из форвардных и спот-цен. Для акций, по которым дивиденды выплачиваются, мы можем найти подразумеваемые дивиденды. Переписав уравнение 14.8 в другом виде, мы имеем: D=S(l+r)-FТаким образом, если нам известно, что S = 100 долл., г te 0,08 и F = 103 долл., подразумеваемая величина ожидаемых дивидендов оказывается равной 5 долл.: D= 100х1,08 -103 =514.12. УРАВНЕНИЕ ПАРИТЕТА ДЛЯ ВАЛЮТНЫХ КУРСОВРассмотрим теперь взаимосвязь между форвардной и спот-ценой на иностранную валюту (форвардным курсом и спот курсом) В качестве двух валкл выберем доллары США и иены и выразим в долларах форвардные и спот-цены для иены.