Контрольный вопрос 1.4. Каковы основные причины для отделения управления фирмой от прав собственности на нее? Каким образом корпоративная форма организации бизнеса способствует такому разделению? ОТВЕТ. Для этого существует пять основных причин.

 Основные термины• неприятие риска (risk aversion), 329• управление риском (risk management), 329• подверженность риску (risk exposure), 330• спекулянты (speculators), 331• хеджеры (hedgers), 331• предупредительные сбережения (precautionary saving), 331• процесс управления риском (risk-management process), 334• актуарий (actuary), 336• хеджирование (hedging), 338• страхование (insuring), 338• диверсификация (diversifying), 338• безответственность (moral hazard),343• неблагоприятный выбор (adverse selection), 344• пожизненный аннуитет (в страховании) (life annuity), 344• портфельная теория (portfolio theory), 345• распределение вероятностей (probability distribution), 346• среднее значение (mean), 346• стандартное, или среднеквадратичное отклонение (standard deviation),346• изменчивость (volatility), 347• ожидаемая или средняя ставка доходности (expected rate of return),347• непрерывное распределение вероятности (continuous probability distribution), 350• нормальное распределение (normal distribution), 350• доверительный интервал (confidence interval), 350 Ответы на контрольные вопросыКонтрольный вопрос 10.1. Опасаясь, что через три месяца цены на жилье могут снизиться, Джо подписал контракт на продажу дома через три месяца по цене 100000 долл. Спустя три месяца, в момент передачи дома новому владельцу, цены на жилье резко возросли и выяснилось, что Джо мог бы получить за свой дом 150000 долл. Должен ли Длс0 упрекать себя за решение, принятое с целью избежать риска снижения цен? ОТВЕТ. Нет. Исходя из имеющейся у него информации и стремясь избежать риска, Джо принял совершенно правильное решение.

 Контрольный вопрос 13.3Чему был бы равен наклон ГРК при увеличении среднего уровня неприятия риска от 2 до 313.3. КОЭФФИЦИЕНТ "БЕТА" И ПРЕМИИ ЗА РИСК ОТДЕЛЬНЫХ ЦЕННЫХ БУМАГВ условиях рыночного равновесия цены финансовых активов и ожидаемые ставк доходности от инвестирования в них формируются таким образом, что хорошо осве Ломленные инвесторы удовлетворены составом своих оптимальных портфелей Исходя из того что ожидаемая ставка доходности должна компенсировать инвесторам риск их вложений, мы определяем риск, присущий ценной бумаге в соответствии с величиной ее ожидаемой доходности в условиях равновесия. Таким образом, риск ценной бумаги А оказывается выше, чем риск, присущий ценной бумаге В, если в условиях равновесия ожидаемая доходность А превосходит ожидаемую доходность В. Если внимательно рассмотреть приведенный на рис. 13.1 график рынка капиталов, мы увидим, что для оптимальных (эффективных) портфелей характерна следующая зависимость: чем больше стандартное отклонение их доходности, тем больше ожидаемая доходность Е{г) и, следовательно, тем выше риск. Таким образом, риск эффективного портфеля определяется величиной а. Однако стандартное отклонение доходности не позволяет в рамках ЦМРК измерить риск ценной бумаги. Общая мера присущего ценной бумаге риска или, говоря иначе, систематического риска, задается коэффициентом "бета" (греческая буква /?). С формальной точки зрения коэффициент "бета" показывает предельный вклад доходности данной ценной бумаги в дисперсию доходности рыночного портфеля. Математическое выражение для коэффициента "бета" ценной бумаги j имеет вид bjº sjm/sm2 где sjm обозначает ковариацию между доходностью j-й ценной бумаги и доходностью рыночного портфеля2.