ИзменениеОборотные активы   Денежные средства и рыночные ценные бумаги10012020Счета к получению (дебиторская задолженность)506010Товарно-материальные запасы15013030Итого оборотных активов30036060Здания, сооружения и оборудование (основные средства)40049090Начисленный износ10013030Остаточная стоимость основных средств30036060Всего активов600710120Обязательства и акционерный капитал   Краткосрочные обязательства   Счета к оплате (кредиторская задолженность)60,072,012,0Краткосрочные кредиты банков90,0184,694,6Итого краткосрочных обязательств150,0256,6106,6Долгосрочные обязательства (8%-ные облигации со сроком погашения в20х7 г.)150,0150,00,0Акционерный капитал (1 млн акций в обращении)300,0313,4'3,4Оплаченная часть капитала200,0 '200,00,0Нераспределенная прибыль100,01)3,413,4Справочно   Рыночный курс обыкновенных акций200,00 долл. 187,20 долл. -12,80 долл. Все данные приведены в миллионах американских долларов.

Примите во внимание также то, что аналитики с наиболее вескими, с их точки зрения, решениями полагают, что они владеют наиболее полной и точной информацией (что позволяет сузить дисперсию по отношению к предполагаемому значению доходности). Более того, те из них, которые часто ошибаются в своих оценках, рано или поздно потеряют своих клиентов, а те аналитики, которые верят в безошибочность своей информации и чьи клиенты обладают большими инвестиционными возможностями в конце концов также могут потерпеть фиаско из за своей самоуверенности.

Рассмотрим двух инвесторов, каждый из которых собирается сделать вложения размером в 100000 долл. У первого инвестора восприятие риска равняется среднему значению для всех инвесторов, и, следовательно, он владеет каждым активом в соответствии с теми пропорциями, которые присущи рыночному портфелю. Таким образом, 66000 долл. вложены в акции GM, 22000 — в акции Toyota, a 12000 — в свободные от риска ценные бумаги. Второй инвестор проявляет большее по сравнению со средним неприятие риска и предпочитает в связи с этим вложить 24000 долл. (в два раза больше, чем первый инвестор) в безрисковые активы и 76000 долл. — в рискованные ценные бумаги Вложение второго инвестора в акции GM составит 0,75 х '6000 долл., или 57000 долл., а его вложение в акции Toyota окажется равным 0,25 х 76000 долл., или 19000 долл. Таким образом, оба инвестора будут владеть акциями GM па сумму, в три раза превышающую сумму их вложений в акции ToyotaКонтрольный вопрос 13.1У третьего инвестора имеется портфель ценных бумаг на сумму 100000 долл., причем он ничего не вложил в безрисковые активы. Каковы его инвестиции отдельно в акции GM и в акции Toyota Этот основной тезис ЦМРК иллюстрируется также рис. 13.1, где изображен гт> фик соотношения риск/доходность, с которым сталкивается каждый из инвестогю определяя направления своих инвестиций. Поскольку тангенциальный портфель ил говоря иначе, оптимальная комбинация рискованных активов, соответствует таком' же, как и для рыночного портфеля, относительному содержанию рискованных актч bob, то рыночный портфель расположен на любой из точек графика риск/доходность/ В ЦМРК график риск/доходность называется графиком рынка капиталов, или грк (capital market line, CML). Точка М на рис. 13.1 показывает соотношение риск/доходность для рыночного портфеля, точка F соответствует безрисковым активам, а ГРК представляет собой прямую линию, соединяющую эти две точки.