Если финансовая система функционирует отлажено, то это способствует решению всех описанных выше проблем стимулирования, что позволяет более эффективно пользоваться преимуществами этой системы, такими как возможность объединения финансовых ресурсов, распределение риска и специализация. Так, например, для уменьшения проблем стимулирования, связанных с кредитной деятельностью, широко используется принцип обеспечения займов (collateralization), который заключается в том, что кредитору в случае неспособности заемщика выполнить свои обязательства, предоставляется право налагать арест на его деловые активы. Благодаря такому подходу значительно сокращаются издержки кредитора по контролю над деятельностью заемщика. В этом случае ему приходится заботиться только о том, чтобы рыночная стоимость активов, предоставленных в качестве обеспечения займа, была достаточной для оплаты основной суммы долга и процентов по нему. По мере развития технологии постоянно снижаются затраты на оценку различных типов деловых активов, которые могут служить для обеспечения займа (например, товары, входящие в товарно-материальные запасы заемщика), а также на контроль над ними, вследствие чего расширяется область использования соглашений такого рода.

7.8.1. Оценка недвижимостиПроанализируем, например, описанные выше проблемы, с которыми сталкивается городской инспектор по оценке недвижимого имущества. Раз в году ему приводится проводить оценку всех домов, расположенных в черте города. В связи с тем, что с домовладельцев взимаются налоги на основании цены, определенной инжектором, он должен выбрать наиболее справедливый и точный метод оценки. Модели, используемые при оценке недвижимости, значительно отличаются по сложности своего расчета. Поскольку домовладельцы должны платить налоги на основании этой ежегодной оценки, они захотят, чтобы был задействован метод, дающий возможно меньшую оценку.

• Использование форвардных и фьючерсных контрактов для хеджирования биржевых спекуляций и арбитража '• Связи между спот-ценами, форвардными и фьючерсными ценами на товары валюту и ценные бумаги '• Какую полезную информацию можно получить из уравнений, связывающих форвардные и спот-ценыСодержание 14.1. Различия между форвардными и фьючерсными контрактами 44414.2. Экономическая функция фьючерсных рынков 44714.3. Роль биржевых спекулянтов 44814.4. Связь между товарными спот-ценами и фьючерсными ценами 44914.5. Получение информации на основе товарных фьючерсных цен 45014.6. Золото: паритет между форвардными и спот-ценами 450 (g 14.7. Финансовые фьючерсы 45414.8. "Подразумеваемая" безрисковая ставка доходности 45614.9. Форвардная цена — это не прогноз для будущих цен спот 45714.10. Уравнение паритета между форвардными ценами и ценами спот приусловии денежных дивидендов 45814.11 "Подразумеваемые" дивиденды 459 4.12. Уравнение паритета для валютных курсов 459 •13. Роль ожиданий в определении валютного курса 460 Мы уже ознакомились с форвардными и фьючерсными контрактами в главе 11, когда анализировали их использование предпринимателями для страхования себя от можных потерь, связанных с имеющимися в их деятельности рисками, т.е. для джирования рисков. В этой главе будет рассмотрено как ценообразование при заключении такого рода контрактов, так и то, какую информацию они могут предоставить.