Точно так же, как различаются реальные и номинальные цены, различаются реальные и номинальные процентные ставки. Номинальные процентные ставки (nominal interest rate) по облигациям представляют собой обещанную заемщиком сумму, которую вы получаете за ссуженные вами деньги. Реальная ставка доходности (real rate of return) — это заработанная кредитором номинальная процентная ставка, откорректи-5 Jeremy Siegel, Stocks for the Long Run, 2-е издание (New York: McGraw Hill, 1988), cmp 19.

Некоторые специалисты по фондовому рынку утверждают, что причина, по которой акции быстрорастущих компаний имеют высокий коэффициент Р/Е заключается в том, что ожидается рост их коэффициентов EPS. Но это утверждение вводит в заблуждение Как было видно из раздела 9.3, для компании Normalprofit Co. ожидался рост цен акции на уровне 9% в год, и все же ее акции оцениваются с учетом такого же коэффициента Р/Е, что и Nogrowth Co., у которой вообще не предполагался какой-либо рост. Сам по себе рост не является фактором, приводящим к повышению коэффициента Р/Е. Основной причиной, скорее всего, выступает конкретные инвестиционные возможности, использование которых способно привести к тому, что ставка доходности этих дополнительных инвестиций в будущем будет превышать уровень рыночной учетной ставки, k.

 Таблица 14.4. Конструирование синтетических бездивидендных акций с помощью 'бескупонных облигаций и форвардного контракта на акцииПозиция Де»Покупка акций южные потоки на начало года- ЮОдолл Денежные потоки через годSi Дублирующий портфель (синтетическая акция)     Открытие длинной позиции по форвардному контракту на акции 0 S,-F Покупка бескупонных облигаций номинальной стоимостью F -F/1,08 F Итоговое движение денег по дублирующему портфелю -F/1,08 Si Приравнивая стоимость синтетической акции к стоимости реальной акции, получаем: (14.5) откуда следует, что цена спот равна приведенной стоимости форвардной цены, дисконтированной по безрисковой процентной ставке.