Основные термины• внебиржевой рынок (ovcr-the-counter market), 62• финансовые потоки (flow of iunds), 63• моральный риск (moral hazard), 71• неблагоприятный выбор (adverse selection), 72• пожизненная рента (life annuities), 72• проблема "комитента-комиссионера" (principal-agent problem), 73• принцип обеспечения займов (collateralization), 73• инструменты с фиксированным доходом (fixed-income instruments), 77• денежный рынок (money market), 77• рынок капитала (capital market), 77• ликвидность (liquidity), 77• остаточное требование (residual claim), 77• ограниченная ответственность (limited liabilities), 78• производные ценные бумаги (derivatives), 78• опцион на покупку, опцион "колл" (call option), 78опцион на продажу, опцион "пут" (put option), 78форвардные контракты (forward contract), 78процентная ставка по закладной (mortgage rate), 78ставка коммерческого кредита (commercial loan rate), 78расчетная денежная единица (unit of account), 78срок платежа (maturity), 78 риск дефолта (default risk), 78 валютный курс (exchange rate), 79 кривая доходности (yield curve}, 80разница показателей доходности различных типов ценных бумаг (yield spread), 81прирост капитала (capital gain), 82 потери капитала (capital loss), 82номинальные цены (nominal prices), 88реальные цены (real prices), 88номинальная процентная ставка (nominal interest rate), 88реальная ставка доходности (real rate of return), 88Контрольный вопрос. 2.6. Приведите пример финансовой сделки, которая обеспечивает важной информацией стороны, не принимавшие участия в данной операции.

Более подробно эти концепции будут рассмотрены в следующем разделе.

В соответствии с ЦМРК в состоянии равновесия премия за риск любой ценной бумаги равна соответствующему значению "бета", умноженному на премию за риск всего рыночного портфеля. Эта взаимосвязь описывается следующим математическим выражением: E (rj) – rf = bj [E (rm) - rf] (13.3) Данное выражение описывает так называемую линию доходности рынка ценных бумаг, или ЛДРЦБ (security market line, SML), приведенную на рис. 13 2. Обратите внимание, что на рис 13 2 соответствующее значение "бета" ценной бумаги откладывается по горизонтальной оси, а величина ожидаемой доходности — по вертикальной. Наклон линии доходности рынка ценных бумаг соответствует премии за риск рыночного портфеля. В приведенном примере рыночная премия за риск составляет 0,08, или 8% годовых, и соотношение для ЛДРЦБ принимает вид E (rj) – rf= 0,08bj Коэффициент b дает также возможность измерить относительную меру чувствительности фактической доходности данной ценной бумаги по отношению к фактической доходности всего рыночного портфеля. Таким образом, если фактическая доходность рыночного портфеля оказывается на У%, меньше (или больше) ожидаемой, то полученная доходность ценной бумаги j будет равняться значению, которое больше (или меньше) ожидаемого на величину, равную b, х У%. В связи с этим ценные бумаги, имеющие высокий коэффициент "бета" (превышающий 1) называются "агрессивными", поскольку их доходность обладает более сильной динамикой, чем Доходность всего рыночного портфеля. Другими словами, их доходность сильнее повышается при общем подъеме на рынке и, соответственно, сильнее снижается при спаде. Аналогично этому ценные бумаги, коэффициенты "бета" для которых невелики (менее 1), называются "оборонительными". Рыночный портфель имеет по определению значение "бета", равное 1, а ценные бумаги с "бета", равным 1, называются "среднерисковыми".